朔方国际合作股份有限公司
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联合〔2024〕3435 号
联合股信评估股份有限公司通过对朔方国际合作股份有限公司主体
偏执干系债券的信用现象进行追踪分析和评估，笃定保管朔方国际合作
股份有限公司主体永恒信用品级为 AA+，保管“朔方转债”信用品级为
AA+，评级预测为空隙。
特此公告
联合股信评估股份有限公司
评级总监：. . . . . . . . . . . . . .
二〇二四年五月二十八日
追踪评级答复 | 2
声 明
一、本答复是联合股信基于评级方法和评级程序得出的遣荒疏表之日的
孤苦主张叙述，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及干系分析为联合股信
基于干系信息和贵寓对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实叙述或鉴证主张。联合股信有充分根由保证所出具的评级答复罢黜了真
实、客不雅、平允的原则。鉴于信用评级工作脾性及受客不雅条件影响，本答复
在贵寓信息获取、评级方法与模子、异日事项预测评估等方面存在局限性。
二、本答复系联合股信采纳朔方国际合作股份有限公司（以下简称“该
公司”）奉求所出具，除因本次评级事项联合股信与该公司组成评级奉求关
系外，联合股信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级举止孤苦、客不雅、
平允的关联关系。
三、本答复援用的贵寓主要由该公司或第三方干系主体提供，联合股信
执行了必要的遵法打听义务，但对援用贵寓的信得过性、准确性和圆善性不作
任何保证。联合股信合理采信其他专科机构出具的专科主张，但联合股信不
对专科机构出具的专科主张承担任何职责。
四、本次追踪评级收尾自本答复出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；凭据追踪评级的论断，在有用期内评级收尾有可能发生变化。联合股信
保留对评级收尾赐与疗养、更新、隔断与销毁的权益。
五、本答复所含评级论断和干系分析不组成任何投资或财务提议，而且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的推选主张或保证。
六、本答复不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，联合股信分歧任何机
构或个东说念主因使用本答复及评级收尾而导致的任何失掉发达。
七、本答复所列示的主体评级及干系债券或证券的追踪评级收尾，不得
用于其他债券或证券的刊行举止。
八、本答复版权为联合股信扫数，未经籍面授权，严禁以任何样貌/方式
复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个东说念主使用本答复均视为照旧充分阅读、泄露并本旨本声
明条件。
朔方国际合作股份有限公司
项 目 本次评级收尾 前次评级收尾 本次评级时辰
朔方国际合作股份有限公司 +
AA /空隙 +
AA /空隙
朔方转债 AA+/空隙 AA+/空隙
评级不雅点 追踪期内，行为中国朔方工业有限公司（以下简称“朔方工业”）下属要紧的详细性国际工程总承包商，朔方国
际合作股份有限公司（以下简称“公司”）赓续诈骗“NORINCO”举座品牌上风进行国外业务开拓，阛阓竞争力较强；
公司控股股东赓续给予公司千般支撑。货色贸易及国际工程承包业务仍是公司营业总收入的主要开头，跟着公司东说念主员
外派及港口贸易渐渐还原正常，2023 年公司营业总收入已毕较大增幅；公司新签合同额同比有所增长，在手储备技俩
领域尚可，对异日收入形成支撑；公司国际工程承包业务主要荟萃在亚非国度，濒临一定的汇率波动及政事风险。受
行业特质影响，公司应收及预支类款项领域较大，对资金形成一定占用；有息债务领域小幅增长，受益于权益进一步
夯实，举座债务打算略有下跌；公司利润总数赓续增长，盈利打算表现很强；短期偿债打算和永恒偿债打算表现均很
强，或有欠债风险相对可控，平直和波折融资渠说念流畅。
个体疗养：不适用。
外部支撑疗养：不适用。
评级预测 异日，跟着公司国外业务拓展，以及在手投建营一体化及产业链一体化技俩陆续运营，公司斟酌现象有望保持稳
定。
可能引致评级上调的明锐性身分：暂无。
可能引致评级下调的明锐性身分：公司业务拓展遇阻，技俩储备已无法支撑公司保管现存业务领域；斟酌后果下
滑，应收账款盘活率及存货盘活后果大幅下跌；长、短期偿债打算表现显著恶化。
上风
? 公司阛阓竞争力较强。公司股东朔方工业是我国最大的防务居品贸易商，追踪期内，公司赓续诈骗股东“NORINCO”品牌上风进行海
外业务的开拓，具备较强的阛阓竞争力；2023 年，公司在 ENR 国际承包商 250 强排名榜中位列第 75 位。
? 控股股东赓续给予公司支撑。追踪期内，股东朔方工业在品牌支撑、客户资源、技俩协同和融资便利等方面陆续给予公司支撑。2023
年底，朔方工业为公司及公司合作企业 50.69 亿元融资提供担保；公司赢得集团下属财务公司授信额度 50.00 亿元。
? 营业总收入增幅较大。2023 年，跟着公司东说念主员外派及港口贸易渐渐还原正常，公司国际工程承包及货色贸易收入同比增幅较大，营业
总收入同比增长 59.96%至 214.88 亿元。
包涵
? 公司应收及预支类款项对资金形成一定占用。闭幕 2023 年底，公司应收账款、永恒应收款、预支款项整个占总钞票的 34.15%，对资
金形成一定占用。
? 公司国际工程业务存在汇率波动风险和政事风险。公司国际工程承包业务主要荟萃在亚非国度，存在一定的汇率波动风险和政事风险，
追踪评级答复 | 1
本次评级使用的评级方法、模子
评级方法 建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 建筑与工程企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208
注：上述评级方法和评级模子均已在联合股信官网公开裸露 货币资金
本次评级打分表及收尾
其他 应收账款
评价内容 评价收尾 风险身分 评价要素 评价收尾
宏不雅和区域风险 3
斟酌环境
行业风险 4
永恒应 固定钞票
斟酌风险 B 基础素质 3 收款 12.24%
本身竞争力 企业照拂 2 10.90%
斟酌分析 2
钞票质料 4
现款流 盈利能力 2
财务风险 F1 现款流量 2
成本结构 2 4.77%
偿债能力 1
带领评级 aa+
个体疗养身分：-- -- 5.12%
个体信用品级 aa +
外部支撑疗养身分：-- --
评级收尾 AA+
注：斟酌风险由低至高永别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价永别为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务
风险由低至高永别为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价永别为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务打算为近三年加权平
均值；通过矩阵分析模子得到带领评级收尾
货色贸易 国际工程承包 金属包装容器销售
主要财务数据 货运代理 其他业务
合并口径
项 目 2022 年 2023 年
现款类钞票（亿元） 50.40. 41.54.
钞票总数（亿元） 220.80. 237.60. 2021－2023 年公司现款流情况
扫数者权益（亿元） 85.58. 92.95. 14.97 12.95
短期债务（亿元） 24.00. 28.56. 7.38 7.02
永恒债务（亿元） 48.61. 48.25. 0.00
全部债务（亿元） 72.61. 76.81. 亿
元 -5.88 -5.36
营业总收入（亿元） 134.33. 214.88. -20.00 -9.50 -7.97
利润总数（亿元） 9.66. 11.14. -21.44
EBITDA（亿元） 14.05. 16.33. -40.00
斟酌性净现款流（亿元） 7.38. 7.02. 2021年 2022年 2023年
斟酌举止现款流量净额 投资举止现款流量净额
营业利润率（%） 13.61. 10.22.
筹资举止现款流量净额
净钞票收益率（%） 9.39. 10.26.
钞票欠债率（%） 61.24. 60.88.
全部债务成本化比率（%） 45.90. 45.25.
流动比率（%） 161.74. 149.33.
斟酌现款流动欠债比（%） 8.66. 7.39. 100.00 100.00%
现款短期债务比（倍） 2.10. 1.45.
EBITDA 利息倍数（倍） 7.63. 7.16.
全部债务/EBITDA（倍） 5.17. 4.70. 64.63% 61.24% 60.88%
公司本部口径 46.21% 45.90%
项 目 2022 年 2023 年
钞票总数（亿元） 137.57. 145.23. 39.09% 36.22%
扫数者权益（亿元） 64.13. 62.87. 亿
元
全部债务（亿元） 34.84. 41.26.
营业总收入（亿元） 25.03. 54.85. 2021年底 2022年底 2023年底
利润总数（亿元） 0.45. 0.73. 永恒债务 短期债务
钞票欠债率 全部债务成本化比率
钞票欠债率（%） 53.38. 56.71. 永恒债务成本化比率
全部债务成本化比率（%） 35.20. 39.62.
流动比率（%） 177.39. 136.67.
斟酌现款流动欠债比（%） 5.13. -16.22.
注：1. 2022－2023 年财务数据取自曩昔审计答复期末数，非追思疗养数据；2.本答复中部分整个数与各相加数之和在尾
数上存在各异，系四舍五入形成；除稀奇评释外，均指东说念主民币
贵寓开头：联合股信凭据公司审计答复和公司提供贵寓整理
追踪评级答复 | 2
追踪评级债项概况
债券简称 刊行领域（亿元） 债券余额（亿元） 到期兑付日 特殊条件
朔方转债 5.78 5.3005 2025/10/24 --
注：1.上述债券仅包括由联合股信评级且闭幕评级时点尚处于存续期的债券；2.“--”代表无特殊条件
贵寓开头：联合股信整理
评级历史
债项简称 债项评级收尾 主体评级收尾 评级时辰 技俩小组 评级方法/模子 评级答复
建筑与工程企业信用评级方法. V4.0.202208
唐立倩
AA+/空隙. AA+/空隙 2023/06/21 建筑与工程企业主体信用评级模子（打分表） 阅读全文
王默璇
朔方转债 V4.0.202208
建筑与工程企业主体信用评级方法（2018 年）
AA+/空隙 AA+/空隙 2018/12/14 黄旭明. . 张婧茜. . 阅读全文
建筑与工程企业主体信用评级模子（2016 年）
注：2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
评级技俩组
技俩发达东说念主：唐立倩. . [email protected]
技俩组成员：何. . 泰. . [email protected]. .
公司邮箱：[email protected]. . . 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696. . . . . . . . . . . . . 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
追踪评级答复 | 3
一、追踪评级原因
凭据联系法例要求，按照联合股信评估股份有限公司（以下简称“联合股信”）对于朔方国际合作股份有限公司（以下简称“公司”）
偏执干系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。
二、企业基本情况
公司原名“深圳西林实业股份有限公司”，系经中国武器工业总公司、国度国有钞票照拂局以及深圳市东说念主民政府批准，由中国朔方工
业深圳公司1和西安惠安化工场共同发起，以召募方式缔造的股份有限公司，于 1998 年 6 月 5 日在深圳证券交游所上市（股票代码
“000065.SZ”，简称“深圳西林”）。2001 年 3 月，公司变更为现名（股票简称变更为“朔方国际”）。2016 年，公司进行首要钞票重组，
以刊行股份或支付现款的样貌购买朔方工业科技有限公司（以下简称“朔方科技”）、江苏悦达集团有限公司（以下简称“江苏悦达”）等所
）等公司的股权，重组完成后公司持有朔方车辆 100.00%股权、朔方万邦物流有限公
持有的中国朔方车辆有限公司（以下简称“朔方车辆”
司（以下简称“朔方物流”）51.00%股权、广州朔方机电发展有限公司（以下简称“朔方机电”）51.00%股权、广州朔方新能源本领有限公
司（以下简称“朔方新能源”）51.00%股权和深圳华特容器股份有限公司（以下简称“深圳华特”）99.00%股权。闭幕 2024 年 3 月底，公
司注册成本 10.02 亿元，股本为 10.02 亿元，中国朔方工业有限公司（以下简称“朔方工业”）及朔方科技分别持有公司 43.10%和 12.51%
的股份，公司本体约束东说念主为朔方工业。
公司主营业务为国际工程承包、电站运营、焦煤贸易、重型装备出口贸易、物流自动化开采系统集成服务、货运代理、金属包装容器
的分娩和销售，以及国内建筑工程，按照联合股信行业分类程序永别为建筑与工程行业。
闭幕 2023 年底，公司本部内设详细照拂部、政策与投资部、财务金融部等职能部门以及国际工程一部、蒙古一体化技俩办等业务部
门；闭幕 2023 年底，公司纳入合并范围内的一级子公司共 13 家。
闭幕 2023 年底，公司合并钞票总数 237.60 亿元，扫数者权益 92.95 亿元（含少数股东权益 8.29 亿元）；2023 年，公司已毕营业总收
入 214.88 亿元，利润总数 11.14 亿元。
公司注册地址：北京市丰台区南四环西路 188 号 12 区 47 号楼 3 层（301、302）；法定代表东说念主：纪巍。
三、债券概况及召募资金使用情况
闭幕 2024 年 4 月底，公司由联合股信评级的存续债券见下表。闭幕 2023 年底，召募资金 5.78 亿元已使用结束，资金主要用于建树克
罗地亚“塞尼 156MW 风电技俩”（以下简称“募投技俩”或“克罗地亚塞尼风电技俩”）及收购克罗地亚能源技俩股份公司（以下简称
）股权。募投技俩给与 BOO 模式，技俩总投资 1.79 亿欧元，周期 25 年，由技俩公司发达该技俩的开发、建树以及建成后的
“技俩公司”
技俩运营。募投技俩于 2021 年 11 月完成并网发电，2023 年 7 月完成电网并网考证锻真金不怕火，具备长久使用天资。技俩的售电模式为通过克罗
地亚电力交游所阛阓化售电，未订立固订价钱购电契约。受俄乌概况和欧洲能源危急影响，克罗地亚电价于 2022 年快速走高，2023 年回
反正常。2022－2023 年，克罗地亚塞尼风电技俩分别已毕运营收入 7.37 亿元和 3.37 亿元，净利润分别为 4.73 亿元和 1.42 亿元。
度、四季度及 2024 年一季度，朔方转债余额因转股分别减少. 12.70 万元、165.50 万元和 18.83 万元，转股数目分别为 16400 股、213797
股和 24321 股。闭幕 2024 年 5 月 27 日，“朔方转债”余额 5.3005 亿元。
图表 1 •. 闭幕 2024 年 5 月 27 日公司由联合股信评级的存续债券概况
债券简称 刊行领域（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限（年）
朔方转债 5.78 5.3005 2019/10/24 6
贵寓开头：联合股信凭据公开贵寓整理
四、宏不雅经济和政策环境分析
逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，给与结构性器具针对性降息，裁汰实体经济融资成本，杰出正经、精确。针对价钱走弱和化
. 2001 年 6 月，经财政部批准，中国朔方工业深圳公司所持公司股份转让至中国万宝工程公司；2016 年，经国务院国有钞票监督照拂委员会批准，上述股份无偿划转至中国朔方
工业公司。
追踪评级答复 | 4
债工作，财政政策愈加积极有用，刊行稀奇国债和特殊再融资债券，支撑经济跨周期发展。宏不雅政策效能加速当代化产业体系建树，聚焦
促进民营经济发展壮大、潜入成本阛阓鼎新、加速数字要素基础设施建树。为疏漏房地产供求新局势，优化房地产调控政策、加强房地产
行业的流动性支撑。
长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023 年社融领域与口头经济增长基本匹配，信贷结构不休优化，然而住户
融资需求总体仍偏弱。银行间阛阓流动性举座偏紧，实体经济融资成本渐渐下跌。
房地产投资有望企稳大布景下固定钞票投资增速可能回升，出口受国外进入降息周期拉动有较大可能已毕以好意思元计价的正增长。2024 年，
正经的货币政策强调生动规章、精确有用，掂量中央财政将遴荐积极要领疏漏周期身分，赤字率或将保持在 3.5%傍边。总体看，中国 2024
年全年经济增长预期将保管在 5%傍边。圆善版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2023 年年报）
》。
五、行业分析
建筑业在国民经济中阐扬着要紧作用，其变动趋势与宏不雅经济走势轻便一样，受国度宏不雅调控影响两者走势也将产生一定偏离。频年
来，跟着经济增速放缓，建筑业增速随之下跌；在国度纵情鼓舞基建的政策布景下，2022 年二、三和四季度，建筑业总产值同比增速高于
GDP 增速。从产业链上游看，钢材和水泥行为建筑业要紧原材料，其价钱波动对建筑施工企业成本的影响较大；频年来受供给侧结构鼎新
影响，钢材和水泥价钱举座呈高潮趋势；2022 年，受卑鄙阛阓需求疲软等身分影响，水泥和钢材价钱举座出现回落；异日，在基础设施建
设陆续发力和房建阛阓需求不足预期双重影响下，水泥和钢材价钱或将高位波动。从产业链卑鄙看，2022 年，跟着国度加大基础设施建树
力度，基建投资增速显著回升；受住户购房需求回落影响，房地产开发投资和拿地支拨降幅显著。2023 年，基建投资行为“稳增长”的重
要持手，投资增速将保持较高水平。从行业竞争情况看，在经济增长承压的布景下，建筑业行为需求驱动型行业，或将陆续承受举座下行
的压力；“稳增长”行情将围绕建筑央企张开，异日行业荟萃度将进一步升迁，阛阓份额将赓续向央企荟萃。
异日短期来看，房地产投资不足预期，基建投资行为“稳增长”要紧持手将为建筑行业的卑鄙需乞降资金开头提供有劲支撑。永恒来
看，在经济增长承压的布景下，建筑行业荟萃度将进一步升迁，建筑业或将永恒保持中低速和善增长态势。圆善版行业分析详见《2023 年
建筑业行业分析》。
六、追踪期主要变化
（一）基础素质
追踪期内，公司控股股东、本体约束东说念主及股权结构均未发生首要变化。闭幕 2024 年 3 月底，公司注册成本及股本均为 10.02 亿元，北
方工业及朔方科技分别持有公司 43.10%和 12.51%的股份，朔方工业为公司本体约束东说念主。
公司是具有技俩融资、想象、采购、施工、投资运营等系统集成能力的详细性国际工程企业。公司国际工程承包业务荟萃于国际阛阓
轨说念交通、电力、石油与矿产设施建树、工业、农业、市政、房建等领域，先后在亚洲、非洲、中东、东欧等地区建树并投资了一批大中
型工程技俩。2023 年，公司位列 ENR 国际承包商排名榜第 75 位，在上榜的中国企业中位列第 19 位。
天资方面，公司主要从事国际工程承包工作，国外技俩招投标要点包涵承包商过往事迹，对天资要求较少；公司在国内阛阓上进行拓
展的技俩领域相对偏小，具备建筑工程施工总承包一级天资、市政公用工程施工总承包一级天资。追踪期内，公司天资情况基本未发生变
化，因公司不再从事幕墙业务，幕墙工程专科承包壹级天资在 2023 年底到期后未肯求展期，该项业务天资变更对公司业务影响很小。
公司本部和子公司内蒙古元北国际贸易有限职责公司（以下简称“元北贸易”
）本部过往债务践约情况邃密；联合股信未发现
公司本部和元北贸易本部曾被列入宇宙失信被奉行东说念主名单。
追踪评级答复 | 5
凭据中国东说念主民银行企业信用答复（融合社会信用代码：91110000192472028J），闭幕 2024 年 5 月 23 日，公司本部无未结清和已结清
的不良及包涵类信贷信息记载，过往债务践约情况邃密。
凭据中国东说念主民银行企业信用答复（融合社会信用代码：91150200MA0QLHX36A），闭幕 2024 年 5 月 20 日，公司子公司元北贸易本
部无已结清和未结清不良类及包涵类信贷信息，过往债务践约情况邃密。
凭据公司本部过往在公开阛阓刊行债务融资器具的本息偿付记载，联合股信未发现公司本部存在过时或背约记载，历史践约情况邃密。
闭幕答复出具日，联合股信未发现公司本部和元北贸易本部有严重失信举止、曾被列入宇宙失信被奉行东说念主名单、在证券期货阛阓有严
重监犯失信举止、有首要税收监犯失信举止以及有被行政处罚的举止。
（二）照拂水平
追踪期内，公司部分高管东说念主员因系统里面工作出动发生变更，除此以外，公司处置结构和照拂轨制等方面无首要变化。
凭据公司于 2023 年 8 月发布的干系公告，公司原董事长陈德芳先生、原董事/副总司理郝峰先生、原董事蔡航清先生，因工作出动申
请去职，纪巍先生于 2023 年 8 月当选公司新任董事长。除上述高管变动以外，公法则东说念主处置结构和照拂轨制未发生首要变化。
纪巍，1979 年生，中共党员，北京理工大学光学工程专科，硕士权术生，高档工程师；历任朔方工业权术发展部、第一地区部职员，
驻国外代表处业务司理，第一地区部总司理助理、副总司理、总司理，总裁办公室主任，总裁助理，副总裁，2023 年 8 月起任公司董事长。
（三）斟酌方面
公司收入仍主要来自于国际工程承包及货色贸易，2023 年，公司营业总收入同比增幅较大，但受毛利率较高的发电业务收入
领域下跌影响，详细毛利率同比有所下跌。
公司主营业务包括国际及国内工程承包、货色贸易、发电、货运代理、金属包装容器分娩及销售等，其中国际工程承包为公司中枢业
务。2023 年，跟着公司东说念主员外派及港口贸易渐渐还原正常，公司国际工程承包及货色贸易收入快速增长，带动营业总收入同比增长 59.96%
至 214.88 亿元。分板块看，货色贸易业务收入占比 50.19%，收入增长主要系蒙古矿山一体化技俩各港口焦煤入口及销售大幅升迁所致；
国际工程承包收入占比 35.51%，增长主要系东说念主员外派还原正常后，工程建树显著提速所致；发电收入降幅较大，主要系 2022 年受欧洲能
源危急影响电价较高，2023 年电价回落所致。同期，公司详细毛利率降至 10.32%，主要系毛利率较高的发电业务收入领域下跌所致。
图表 2 •. 公司营业总收入组成及毛利率情况（单元：亿元）
业务板块
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
国际工程承包 25.42. 18.93%. 6.70%. 76.31. 35.51%. 5.61%. .
国内建筑工程 7.68. 5.71%. 3.51%. 2.47. 1.15%. . 5.06%. .
货色贸易 70.31. 52.34%. 8.82%. 107.85. 50.19%. . 9.47%. .
货运代理 9.25. 6.89%. 9.15%. 10.25. 4.77%. . 13.68%. .
金属包装容器销售 11.12. 8.28%. 10.81%. 10.99. 5.12%. . 13.44%. .
发电 9.24. 6.88%. 80.78%. 5.34. 2.48%. . 71.04%. .
运营欷歔 0.74. 0.55%. 65.29%. 0.79. 0.37%. . 68.89%. .
其他 0.58. 0.43%. 51.10%. 0.88. 0.41%. . 38.82%. .
整个 134.33 100.00% 13.74% 214.88 100.00% 10.32%
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（1）国际工程承包
定的汇率波动风险和政事风险。
公司国际工程承包业务主要荟萃在轨说念交通、电力、石油与矿产、市政及房建等领域，公司本部内设国际工程一部、二部、三部和四
部，其中要点技俩包括巴基斯坦拉合尔轨说念交通橙线技俩、孟加拉燃煤电站技俩和蒙古矿山一体化技俩等。闭幕 2023 年底，公司累计已
追踪评级答复 | 6
签约未完工境异邦际工程技俩 92 个，技俩金额整个 147.37 亿好意思元，主要散播于南亚、东北亚、东南亚、非洲、中东及东欧地区。2023 年，
公司国际工程承包业求已毕收入 76.31 亿元，同比大幅增长 200.16%，主要系孟加拉燃煤电站技俩为达成里程碑节点方针加大东说念主力和资源
参加，工程建树显著提速。2023 年，公司新签合同金额 26.20 亿好意思元，同比增长 27.66%，主要新签技俩包括乌兹别克斯坦钢轨供货技俩、
刚果（金）卡莫亚新增萃取电积技俩和南苏丹石油管线技俩。
图表 3 •. 公司国际工程业务签约情况
技俩 2021 年 2022 年 2023 年
新签合同个数（个） 8 17 41
曩昔新签合同金额（亿好意思元） 6.98 20.53 26.20
期末累计胜仗合同金额（亿好意思元） 87.33 70.24 57.50
期末在手未完工合同个数（个） 21 25 21
期末在手未完工合同金额（亿元） 429.15 401.33 266.50
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图表 4 •. 闭幕 2023 年底公司在手技俩情况
业务模式 技俩数目（个） 技俩金额（亿元） 累计阐述收入（亿元） 未完工部分金额（亿元）
EPC 18 225.33 137.60 87.73
运营欷歔 2 23.02 5.33 17.69
采购供货 1 18.16 17.05 1.11
整个 21 266.50 159.98 106.52
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公司国际工程业务主要包括 EPC、运营欷歔、采购供货等模式。2023 年，公司当期完成齐备验收的技俩 6 个，技俩累计阐述收入 81.77
亿元，回款率 96.33%。闭幕 2023 年底，公司期末在手未完工技俩 21 个，以 EPC 技俩为主，技俩金额整个 266.50 亿元，未完工部分金额
闭幕 2023 年底，公司国际工程前十大在手工程情况如下，2023 年主要阐述收入技俩包括孟加拉燃煤电站、蒙古 TKT 重载公路、输煤
和选煤厂及原油管线技俩等。公司在手技俩主要散播在孟加拉、巴基斯坦、蒙古、非洲等地，其中蒙古、巴基斯坦、印尼、南非等国大选
在即，追踪期内多个技俩所在国货币出现贬值，存在一定的汇率波动风险和政事风险。
图表 5.•. 闭幕 2023 年底公司主要在开国际工程技俩情况
累计确 已回
践约进 年阐述
技俩类 业务模 工程建 建树期/ 合同总造 认收入 款
技俩称呼 业主单元 开工日历 度 收入
型 式 设地方 运营期 价 （亿 （亿
（%） （亿
元） 元）
元）
孟加拉博杜阿卡利 RPCL-
孟加拉 NORINCO Inti
国 Power Limited
目 (RNPL)
Ministry of
蒙古 530km 原油管线 管线 Mining and Heavy
EPC 蒙古 2022/07 32 个月 24.64 40.00 5.03 5.73 4.02
技俩 建树 Industry of
Mongolia
蒙古 TKT 重载公路项 公路 TAKHILT
EPC 蒙古 KHAIRKHAIN 2021/04 18 个月 25.64 88.00 7.93 14.25 0.00
目 建树
TRANS LLC
蒙古输煤和选煤厂项 Erdenes
矿产 EPC 蒙古 2022/04 26 个月 21.02 65.00 9.61 9.61 9.61
目 Tavantolgoi
埃塞俄比亚 Addis
轨说念 采购供 埃塞俄
Ababa-Djibouti 铁路车 埃塞铁路公司 2014/12 18 个月 18.16 99.00 0.00 17.05 14.82
交通 货 比亚
辆采购技俩代理合同
巴基斯坦拉合尔轨说念 轨说念 运营维 巴斯基 旁遮普内行交通
交通橙线运维技俩 交通 护 坦 照拂局（PMA）
肯尼亚 KAMBURU- 肯尼亚国度电网
电力 EPC 肯尼亚 2019/07 22 个月 7.91 3.00 0.00 0.12 1.06
THIKA 输变电技俩 公司
伊拉克东巴格达油田 EBS Petroleum 平均工期约
油田 EPC 伊拉克 2018/01 7.00 90.00 0.86 8.68 7.35
建树技俩集 Company Limited 为1年
追踪评级答复 | 7
老挝丰沙城祥瑞城市 老挝内行工程与
城建 EPC 老挝 2018/03 36 个月 6.95 100.00 0.00 7.34 7.15
建树技俩 交通部
卡莫亚二期硫化矿工 刚果
矿产 EPC 朔方矿业 2022/08 13 个月 5.16 80.00 1.17 1.17 1.09
程选矿厂技俩 (金)
整个 -- -- -- -- -- -- 240.37 -- 50.89 146.3 117.76
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（2）发电业务
公司发电收入为老挝南湃水电站及克罗地亚塞尼风电技俩收入。频年来，公司陆续鼓舞由国际工程承包向投建营一体化技俩的转型，
电力板块为投建营一体化技俩落地的主要领域。2023 年，公司发电收入由上年的 9.24 亿元降至 5.34 亿元，主要系受欧洲能源危急影响
处于空隙运营期，2023 年阐述收入 1.97 亿元、净利润 0.81 亿元。公司克罗地亚塞尼风电技俩共包括 39 台机组，其中 36 台风机于 2021 年
风电技俩全年发电 4.6 亿度（同比增长 17.95%），阐述收入 3.37 亿元、净利润 1.42 亿元。
（3）货色贸易
公司货色贸易包括民品贸易和大批商品贸易两大类，2023 年，蒙古矿山一体化技俩进展邃密，焦煤入口及销售大幅升迁，带
动货色贸易领域快速增长。
公司货色贸易主要分为民品贸易和大批商品贸易两大领域。民品贸易方面，公司于 2016 年通过首要钞票重组将朔方工业集团里面的
民品贸易板块整合纳入旗下，控股了朔方车辆、朔方机电和朔方新能源，上述三家公司分别发达重型装备、物流自动化开采和新能源干系
的贸易工作；大批商品方面，跟着蒙古矿山一体化技俩的鼓舞，公司于 2020 年起启动介入焦煤入口与销售业务。
大批商品贸易：公司蒙古矿山一体化技俩依托于采矿工程进行拓展，延长出输送、通关、仓储、销售等格式，形周全产业链一体化商
业模式，子公司辉邦集团有限公司（以下简称“辉邦公司”）发达焦煤入口，内蒙古元北国际贸易有限职责公司（以下简称“元北贸易”）
主要发达焦煤在国内阛阓的销售，二者收入在合并层面存在一定对消。2023 年，中蒙港口还原正常运作，公司焦煤贸易收入快速增长，煤
炭贸易销售总量 531.30 亿吨，同比增长 188.84%。2023 年，辉邦公司阐述营业收入 86.56 亿元，同比大幅增长 130.76%；2023 年，元北贸
易已毕营业收入 65.01 亿元，同比大幅增长 168.12%。
重型装备出口贸易：公司子公司朔方车辆主要从事重型装备出口业务，主要出口的居品领域包括商用车及零配件、石油装备、工程机
械等，业务布局在非洲、拉丁好意思洲、中东、东南亚、南亚、中亚等地区。斟酌模式仍为依据客户需求向国内重型装备分娩商采购，并由北
方车辆组织报关、发运，最终出口至下旅客户。朔方车辆居品的销售价钱凭据阛阓价钱来笃定，结算方式为即期电汇付款方式及信用证等，
结算周期凭据合同而定。2023 年，朔方车辆已毕营业收入 19.97 亿元，同比增长 16.92%。2023 年，朔方车辆前五大客户销售金额占其营
业收入的 21.78%，前五大供应商采购金额占其总采购金额的 49.02%，朔方车辆上游供应商荟萃度较高。
物流自动化开采：公司控股子公司朔方机电主要从事机场物流自动化系统与矿山、船埠自动化装卸系统开采、仓储物流自动化开采及
零件销售，国内机场自助行李托运开采销售和其他居品的出口业务。朔方机电上游采购、结算方式（电汇、银行承兑汇票）与卑鄙销售、
结算方式（电汇和信用证）较上年保持不变，结算周期均为即期至 180 天。2023 年，朔方机电已毕营业收入 13.08 亿元，同比下跌 26.71%，
主要系其他轻工机械居品收入下滑所致。2023 年，朔方机电前五大客户销售金额占其营业收入的 35.40%，前五大供应商采购金额占其总
采购金额的 41.40%，朔方机电上游供应商和下旅客户荟萃度较高。
（4）货运代理
货运代理业务主要由子公司朔方物流发达。朔方物流以国际技俩物流为中枢业务，在仓储与保税物流、配送物流、化工物流、会展物
流、金融物流、军民两用居品物流等方面具有卓绝上风，为客户提供集体海陆空货运、门到门多式联运、仓储、配送、保税、保障、物流
决策想象等一站式服务。朔方物流在中国要紧港口领有 5 家分支机构和参股公司，依托股东方朔方工业和万邦集团在数十个国度和地区的
国外分支机构，建立动身点进的信息照拂系统和高效的物流供应链体系，形成隐敝宇宙、放射全球的服务收集，在矿山、石油、化工、轨说念
交通、新能源等行业的国际技俩物流领域形成了国内卓绝的专科上风。2023 年，公司已毕货运代理收入 10.25 亿元，同比增长 10.81%。
（5）金属包装容器销售
公司子公司深圳华特是一家集马口铁印刷、制罐及分娩千般罐用配件为一体的专科化、详细性马口铁容器制造企业，主要从事千般马
口铁包装容器的分娩和销售，居品包括马口铁喷雾罐、化工罐、奶粉罐、杂品罐四大系列。2023 年，深圳华特已毕营业收入 11.33 亿元，
净利润 0.56 亿元，举座较上年变动不大。
追踪评级答复 | 8
关联交游方面，2023 年，公司向关联方采购商品、采纳劳务，以及出售商品、提供劳务发生的关联交游金额整个 52.64 亿元，主要关
联交游包括向孟加拉乡村电力-朔方国际电力有限公司（以下简称“孟加拉技俩公司”）提供 EPC 工程服务发生 26.82 亿元、向朔方矿业有
限职责公司提供 EPC 工程服务及货运代理服务发生 10.28 亿元、向北奔重型汽车集团有限公司采购车辆及散件发生 5.99 亿元。公司关联
交游遴荐阛阓订价方式，以公允价钱进行交游，干系风险可控。
斟酌后果方面，2023 年，公司销售债权盘活次数、存货盘活次数和总钞票盘活次数较上年同期均有所增长，分别为 5.75 次、10.36 次
和 0.94 次。公司举座斟酌后果邃密。
公司将发展投建营一体化、产业链一体化运作、EPC 工程三种业务模式并行的斟酌花样，加大新投资技俩获取力度。
公司发展定位为服务“一带一说念”建树的主干企业、鼓舞国际工程及国际产能合作、推动集团公司民品国际化斟酌。公司已实施了转
型升级政策，开展以投资驱动，陆续鼓舞由传统 EPC 国际工程承包模式向 BOO、BOT 模式转型，发展投建营一体化、产业链一体化运作、
EPC 工程三种业务模式并行的斟酌花样。异日，公司将陆续通过投建营技俩已毕转型升级和高质料发展，同期加大新投资技俩获取力度，
要点围绕新基建、能源资源工程建树服务、集团上风民品国际产能合作等领域对外投资。
（四）财务方面
公司提供了 2023 年合并财务答复，立信管帐师事务所（特殊闲居合伙）对上述财务答复进行审计，并出具了程序无保属主张的审计
论断。2023 年，公司合并范围无变化，财务数据可比性强。
（1）钞票质料
闭幕 2023 年底，公司钞票领域较上年底有所增长，钞票结构仍以流动钞票为主。公司钞票中应收及预支款项领域较大，对资
金存在一定占用。
闭幕 2023 年底，公司合并钞票总数 237.60 亿元，较上年底增长 7.60%，主要系存货、合同钞票、一年内到期的非流动钞票、永恒应
收款和永恒股权投资等增多所致。公司钞票结构仍以流动钞票为主，占比小幅下跌至 59.72%。
图表 6.•. 公司钞票主要情况（单元：亿元）
技俩
金额 占比 金额 占比
流动钞票 137.85 62.43% 141.90 59.72%
货币资金 49.81. 22.56%. 40.92. 17.22%.
应收账款 36.31. 16.45%. 36.56. 15.39%.
预支款项 19.84. 8.99%. 18.67. 7.86%.
存货 9.38. 4.25%. 13.63. 5.74%.
一年内到期的非流动钞票 10.62. 4.81%. 13.56. 5.71%.
合同钞票 4.60. 2.08%. 9.60. 4.04%.
非流动钞票 82.95 37.57% 95.70 40.28%
永恒应收款 17.80. 8.06%. 25.90. 10.90%.
永恒股权投资 13.16. 5.96%. 17.05. 7.18%.
固定钞票 27.75. 12.57%. 29.09. 12.24%.
在建工程 0.35. 0.16%. 0.12. 0.05%.
无形钞票 16.07. 7.28%. 15.48. 6.52%.
钞票总数 220.80 100.00% 237.60 100.00%
贵寓开头：联合股信凭据公司审计答复整理
追踪评级答复 | 9
① 流动钞票
闭幕 2023 年底，公司货币资金由银行入款 39.37 亿元和其他货币资金 1.52 亿元组成；货币资金中受限资金 2.14 亿元，主要为保证金
和冻结资金；货币资金中存放境外总数 8.97 亿元，存放在兵工财务有限职责公司（以下简称“集团财务公司”）款项 14.36 亿元。公司应
收账款领域较上年底变动不大，包括单项计提坏账准备的应收余额 7.73 亿元（已计提坏账准备 4.50 亿元，其中对埃塞俄比亚铁路公司计
提坏账准备 2.42 亿元，计提比例 97.20%，系该国出现背约已进行债务重组所致）和按组整个提坏账准备的应收余额 37.11 亿元（已计提
和应收其他国际客户 11.10 亿元；从账龄看，1 年以内的占 72.49%，1~2 年的占 10.05%，公司详细账龄适中；应收账款前五大欠款方整个
金额 16.86 亿元，占比为 37.59%。公司预支款项主要为煤炭等商品采购预支款，较上年下面跌 5.89%。公司存货较上年底增长 45.37%，主
要系蒙古矿山一体化技俩焦煤存货增多所致。公司一年内到期的非流动钞票较上年底增长 27.65%，主要系新增一年内到期的债权投资 3.50
亿元。公司合同钞票较上年底增长 108.75%，系工程承包业务领域彭胀所致。
② 非流动钞票
闭幕 2023 年底，公司永恒应收款账面价值 25.90 亿元，较上年底增长 45.45%，公司永恒应收款（含一年内到期部分）包括销售商品
的分期应收款 18.04 亿元和提供劳务的分期应收款 17.92 亿元，主要为链接蒙古矿山一体化技俩形成的应收车辆款及工程承包应收款；公
司永恒应收款计提坏账准备 4.17 亿元，其中蒙古国焦煤贸易详细运作技俩计提 2.82 亿元、计提比例 8.64%，古巴技俩计提 0.66 亿元、计
提比例 90.00%，主要系古巴受制裁影响回款旅途受限所致。公司永恒股权投资 17.05 亿元，主要为对孟加拉技俩公司的投资 16.42 亿元以
及对其他联营企业的投资，较上年底增长 29.61%，主要系对孟加拉技俩公司追加投资 4.21 亿元所致。公司固定钞票账面价值 29.09 亿元，
较上年底增长 4.83%；公司固定钞票主要包括房屋及建筑物 4.22 亿元、机器开采 22.73 亿元和输送开采 1.79 亿元，累计计提折旧 7.84 亿
元。公司无形钞票 15.48 亿元，较上年底略有下跌，主要系计提摊销所致；无形钞票主要包括老挝南湃水电站 BOT 技俩特准斟酌权 11.41
亿元、风电斟酌权 2.81 亿元及部分地皮使用权。
钞票受限方面，闭幕 2023 年底，公司受限钞票整个 6.20 亿元，包括 2.14 亿元货币资金，3.67 亿元永恒股权投资和 0.38 亿元应收票
据，受限钞票占总钞票的 2.61%，受限比例较低。
（2）成本结构
① 扫数者权益
追踪期内，受未分派利润增多带动，公司扫数者权益保持增长，但公司未分派利润和少数股东权益整个占比拟高，扫数者权
益空隙性一般。
闭幕 2023 年底，公司扫数者权益 92.95 亿元，较上年底增长 8.61%，主要系未分派利润增多所致。同期，公司扫数者权益中未分派利
润和少数股东权益整个占比 66.94%，占比拟高，扫数者权益空隙性一般。闭幕 2023 年底，公司股本较上年底无变化，成本公积均较上年
底小幅增长。公司未分派利润较上年底增长 18.77%，系斟酌利润累积所致。公司其他详细收益-3.17 亿元，主要系外币报表折算差额所致。
图表 7 •. 公司扫数者权益主要情况（单元：亿元）
技俩
金额 占比 金额 占比
股本 10.02. 11.70%. 10.02. 10.78%.
成本公积 18.92. 22.11%. 18.94. 20.38%.
其他权益器具 1.38. 1.61%. 1.37. 1.47%.
其他详细收益 -1.73. -2.02%. -3.17. -3.42%.
盈余公积 3.52. 4.11%. 3.54. 3.81%.
未分派利润 45.41. 53.06%. 53.93. 58.02%.
包摄于母公司权益 77.55 90.61% 84.65 91.08%
少数股东权益 8.04. 9.39%. 8.29. 8.92%.
扫数者权益整个 85.58 100.00% 92.95 100.00%
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③ 欠债
闭幕 2023 年底，公司有息债务领域较上年底小幅增长，受益于权益进一步夯实，举座债务打算略有下跌。
追踪评级答复 | 10
闭幕 2023 年底，公司欠债领域较上年底赓续增长，主要系应付单子及合同欠债增多所致。闭幕 2023 年底，公司短期借款、应付账款、
永恒借款和应付债券的变动领域相对有限。公司合同负借主要为预收工程款及货款，较上年底增长 33.02%，主要系预收工程款增多；应付
单子包括 17.28 亿元生意承兑汇票及 2.06 亿元银行承兑汇票，较上年底增长 41.34%，主要系斟酌领域彭胀所致。
图表 8 •. 公司负借主要情况（单元：亿元）
技俩
金额 占比 金额 占比
流动欠债 85.23 63.03% 95.02 65.69%
短期借款 7.54. 5.58%. 9.04. 6.25%.
应付单子 13.68. 10.12%. 19.34. 13.37%.
应付账款 45.06. 33.32%. 46.92. 32.44%.
合同欠债 11.24. 8.31%. 14.95. 10.34%.
非流动欠债 49.99 36.97% 49.63 34.31%
永恒借款 43.58. 32.23%. 43.11. 29.80%.
应付债券 4.76. 3.52%. 4.97. 3.43%.
欠债总数 135.22 100.00% 144.65 100.00%
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有息债务方面，闭幕 2023 年底，公司全部债务较上年底小幅增长至 76.81 亿元。公司债务期限结构以永恒债务为主，但短期债务占比
有所增长。从偿债打算来看，跟着权益领域的夯实，公司钞票欠债率、全部债务成本化比率和永恒债务成本化比率均较上年底有所下跌，
图表 10.•. 公司债务结构 图表 11.•. 公司财务杠杆水平
永恒债务成本化比率 全部债务成本化比率 钞票欠债率
短期债务 永恒债务 短期债务占全部债务比重
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从债务期限散播看，闭幕 2023 年底，公司短期债务 28.56 亿元，斟酌到公司货币资金较为充裕，斟酌举止现款流入领域大，公司荟萃
偿付压力尚可。
（3）盈利能力
响，公司营业利润率同比有所下滑。
较上年大幅增长，主要系销售用度及照拂用度随业务回暖有较大增长所致；公司时间用度率为 3.22%，
举座约束能力较好。公司信用减值失掉以应收账款及永恒应收款计提的坏账准备为主，2023 年为 3.95 亿元，主要系应收账款失掉 2.47 亿
元和永恒应收款失掉 1.28 亿元。同期，公司利润总数同比保持增长，主要来自于营业利润。
从盈利打算看，2023 年，公司总成本收益率及净钞票收益率同比均有所增长，公司盈利打算表现很强。
追踪评级答复 | 11
图表 12.•. 公司盈利能力情况（单元：亿元） 图表 13.•.2023 年公司营业总收入组成
技俩 2022 年 2023 年
营业总收入 134.33. 214.88.
营业成本 115.87. 192.70.
时间用度 3.24. 6.91. 4.41%
信用减值失掉 -3.59. -3.95.
投资收益 -0.91. -0.35. 35.51%
利润总数 9.66. 11.14.
营业利润率 13.61. 10.22.
货色贸易 国际工程承包 金属包装容器销售
总成本收益率 6.24. 6.96. 货运代理 其他业务
净钞票收益率 9.39. 10.26.
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（4）现款流
负；公司账面资金相对充裕，筹资力度有所弱化，筹资举止净现款流转负。
从斟酌举止来看，公司斟酌举止产生的现款流领域大，主要为斟酌业务出入。2023 年，公司斟酌举止现款流入量同比快速增长，主要
系营业总收入增长带动现款流入增多所致，其中销售商品、提供劳务收到的现款占比在 92.00%以上。同期，公司现款收入比降至 94.13%，
收入已毕质料较为邃密。2023 年，公司斟酌举止现款流出量同比有所增长，其中购买商品、采纳劳务支付的现款占比在 88.00%以上。同
期，公司斟酌举止现款赓续净流入。
图表 14.•. 公司现款流情况（单元：亿元）
技俩 2022 年 2023 年
斟酌举止现款流入 161.46. 218.10.
斟酌举止现款流出 154.08. 211.08.
斟酌举止产生的现款流量净额 7.38 7.02
投资举止现款流入 2.83. 1.12.
投资举止现款流出 8.71. 9.08.
投资举止产生的现款流量净额 -5.88 -7.97
筹资举止前现款流量净额 1.50 -0.94
筹资举止现款流入 40.19. 26.52.
筹资举止现款流出 27.24. 31.88.
筹资举止产生的现款流量净额 12.95 -5.36
现款收入比 109.77%. 94.13%.
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从投资举止来看，公司投资举止现款流入领域相对较小，主要为收到其他与投资举止联系的现款。2023 年，公司投资举止现款流出主
要为购建永恒钞票、对技俩公司追加投资及支付其他与投资举止联系的现款支拨，公司投资举止现款流出同比有所增长。同期，公司投资
举止现款缺口有所扩大。2023 年，公司筹资举止前净现款流由正转负。
从筹资举止来看，公司 2022 年通过配股及借款融资方式储备了一定例模的现款，2023 年筹资力度相应弱化，同期受债务到期偿付规
模增多影响，筹资举止净现款流由正转负。
公司短期偿债打算和永恒偿债打算表现均很强，或有欠债风险相对可控，平直和波折融资渠说念流畅。
从短期偿债打算看，闭幕 2023 年底，公司流动比率和速动比率均较上年底有所下跌，流动钞票对流动欠债的保障进程有所磨蹭。截
至 2023 年底，公司现款短期债务比 1.45 倍，现款类钞票对短期债务的隐敝进程高。斟酌到公司斟酌举止现款流入领域大，货币资金较为
充裕，且流动欠债中合同欠债无需本体偿付，公司短期偿债打算表现很强。
追踪评级答复 | 12
图表 15.•. 公司偿债打算
技俩 打算 2022 年 2023 年
流动比率（%） 161.74. 149.33.
短期偿债打算 速动比率（%） 145.34. 124.88.
现款短期债务比（倍） 2.10. 1.45.
EBITDA（亿元） 14.05. 16.33.
全部债务/EBITDA（倍） 5.17. 4.70.
永恒偿债打算
EBITDA/利息支拨（倍） 7.63. 7.16.
斟酌现款/利息支拨（倍） 4.01. 3.08.
注：斟酌现款指斟酌举止现款流量净额，下同
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从永恒偿债打算看，2023 年，公司 EBITDA 同比有所增长。同期，公司 EBITDA 对利息支拨隐敝进程高，全部债务/EBITDA 打算表
现很强。举座看，公司永恒偿债打算表现很强。
闭幕 2023 年底，公司对外担保余额 57.66 亿元，包括对控股股东朔方工业反担保 39.97 亿元，对孟加拉技俩公司担保 17.69 亿元股权
质押担保，担保比率为 62.03%。公司对外担保领域较大，但风险相对可控。
未决诉讼方面，闭幕 2023 年底，公司行为被告方波及的金额在 500 万元以上的未决诉讼三项，涉诉金额整个 10986.41 万元，其中两
宗诉讼处于二审阶段，公司已按一审收尾计提掂量欠债，举座看未决诉讼对公司影响有限。
闭幕 2023 年底，公司合并口径赢得银行授信共计 273.79 亿元，未使用额度为 200.40 亿元；同期斟酌到公司为 A 股上市公司，公司直
接和波折融资渠说念畅通。
公司本部钞票和权益占合并口径领域较高，贸易及发电业务荟萃在子公司，本部收入及利润占合并口径的领域较小。
闭幕 2023 年底，公司本部钞票总数 145.23 亿元，较上年底增长 5.57%。其中流动钞票占 54.95%，非流动钞票占 45.05%。从组成看，
流动钞票主要由货币资金、应收账款、其他应收款、预支款项和合同钞票组成；非流动钞票主要由永恒股权投资和其他非流动钞票组成。
公司本部钞票占合并口径的 61.12%。
闭幕 2023 年底，公司本部扫数者权益为 62.87 亿元，较上年底略有下跌。在扫数者权益中，实成绩本和成本公积整个占比 57.53%，
扫数者权益空隙性尚可。公司本部扫数者权益占合并口径的 67.64%。
闭幕 2023 年底，公司本部欠债总数 82.36 亿元，较上年底增长 12.15%。其中流动欠债占 70.89%，非流动欠债占 29.11%。从组成看，
流动负借主要由短期借款、应付单子、应付账款、其他应付款和合同欠债组成；非流动负借主要由永恒借款和应付债券组成。公司本部负
债占合并口径的 56.94%。闭幕 2023 年底，公司本部钞票欠债率为 56.71%，全部债务成本化比率 39.62%，公司本部举座债务职守一般。
（五）ESG 方面
公司刺眼环保与节能降碳照拂，要点发展清洁能源技俩，积极执行社会职责，多个标记性技俩有劲推动了技俩所在地经济社
会发展，公司处置结构和内控轨制完善。举座来看，公司 ESG 表现很好，对其陆续斟酌无负面影响。
环境方面，公司建立并实施了 ISO14001 环境照拂体系，并凭据体系要求建立了照拂手册、程小引件、功课带领书，表率施工经由中
对环境保护的各项要求。公司如期对下属单元进行环保专项搜检与隐患排查，主要排污单元通过节能降碳本领修订、提高混浊防治设施运
行能力等要领，渐渐升迁节能降碳照拂水平。公司不休推动绿色基础设施建树，要点发展清洁能源技俩。公司在建技俩主动给与最新节能
环保本领，高质料鼓舞风电、光伏发电和智能微电网绿色技俩。公司建树运营的克罗地亚塞尼风电技俩和老挝南湃水电站累计发电超 30 亿
千瓦时，累计减少碳排放 242 万吨。
社会职责方面，公司多个标记性技俩推动了技俩所在地经济社会发展。公司承建和运营的巴基斯坦拉合尔橙线技俩为“一带一说念”倡
议下中巴经济走廊首个签约实施的大型轨说念交通技俩，运营三周年来累计载客超 1 亿东说念主次，为当地经济社会发展注入能源，2023 年该技俩
赢得“中巴经济走廊十周年共同蕃昌孝顺者奖”。公司参与的孟加拉博杜阿卡利超超临界燃煤电站技俩总投资 25 亿好意思元，建成后掂量平均
追踪评级答复 | 13
每年发电 80 亿度，技俩打算于 2024 年已毕两台机组并网发电，届时将有用填补孟加拉国电力缺口。同期，公司积极参与物质捐赠、抢险
救灾、社区帮扶、教师支撑等举止，包涵当地社会民生问题，执行企业社会职责。
处置方面，公司建立了完善的法东说念主处置结构，政策打算了了，对下属子公司管控力度强。追踪期内，公司高管不存在因监犯违纪而受
到行政、刑事处罚或其他处罚的情形。
七、外部支撑
公司控股股东朔方工业举座实力极强，追踪期内，公司赓续赢得股东给予的各项支撑，并在税收优惠和政府接济等方面赓续
赢得支撑。
公司股东及本体约束东说念主朔方工业是我国最大的防务居品贸易商，在军贸行业中处于卓绝地位，朔方工业贸易业务主要荟萃在非洲、东
南亚及中东地区。朔方工业详细实力浑朴，支撑能力极强。
公司依托股东方“NORINCO”品牌上风，依靠朔方工业国外代表处及公司在国外的多家司理部，先后在非洲、东南亚、中东等地区
完成了一批首要工程，同行主建立了邃密的永恒合作关系，积贮了丰富的客户和代理资源。追踪期内，朔方工业在品牌支撑、客户资源和
技俩协同等方面陆续给予公司支撑。若有需要，朔方工业可为公司千般融资提供担保支撑，同期，公司可通过集团财务公司获取贷款。截
至 2023 年底，朔方工业为公司及合作企业孟加拉技俩公司 50.69 亿元融资提供担保；公司赢得的集团财务公司授信额度 50.00 亿元、已使
用 5.25 亿元。
公司及子公司深圳华特被认定为高新企业，按 15.00%税率征收企业所得税，子公司内蒙古满王人拉港务商贸有限公司属于设在西部地
区的饱读舞类产业企业，按 15.00%税率征收企业所得税。2023 年，公司赢得政府接济 2600.31 万元，计入“其他收益”。
八、追踪评级论断
基于对公司斟酌风险、财务风险、外部支撑及债项条件等方面的详细分析评估，联合股信笃定保管公司主体永恒信用品级为 AA+，维
持“朔方转债”信用品级为 AA+，评级预测为空隙。
追踪评级答复 | 14
附件 1-1. . 公司股权结构图（闭幕 2024 年 3 月底）
国务院国资委
中国武器装备集团 中国武器工业集团 国新发展投资照拂
有限公司 有限公司 有限公司
中国朔方工业有限公司 朔方工业科技有限公司
朔方国际合作股份有限公司
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附件 1-2. . 公司组织架构图（闭幕 2023 年底）
股东大会
监事会
董事会书记 董事会
总司理
财务总监 副总司理
业务部门 职能部门
国 国 国 国 蒙 采 区 国 各 各 综 战 东说念主 财 项 法 审 董
际 际 际 际 古 域 际 分 子 （ （ 计 事
一 购 工 合 略 力 务 纪政 目 律 应安
工 工 工 工 市 公 公 检治 急全 部 会
体 中 中程
程 程 程 程 化 场 司 司 管 与 资 金 管工 管 事 管环 办
心技
一 二 三 四 项 开 术 督作 理保 公
心 理 投 源 融 室部 理 务 部部
部 部 部 部 目 发 研 室
办 究 部 资 部 部 ） 部 部 ）
部
部
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追踪评级答复 | 15
附件 1-3. . 公司主要一级子公司情况（闭幕 2023 年底）
持股比例（%）
子公司称呼 注册地 主要斟酌地 业务性质 取得方式
平直 波折
辉邦集团有限公司 中国香港 中国香港 投资及工程承包 100.00 -- 缔造
南湃电力有限公司 老挝万象 老挝万象 南湃电站技俩开发 -- 85.00 缔造
朔方工程刚果（金）股份有限公司 里卡希市 刚果（金） 工程承包 100.00 -- 缔造
电力技俩投资、建
朔方国际萨塔电力有限公司 巴基斯坦卡拉奇 巴基斯坦卡拉奇 90.00 -- 缔造
设、运营、照拂
团结约束下企业
中国朔方车辆有限公司 北京 北京 重型装备出口 100.00 --
合并
团结约束下企业
朔方万邦物流有限公司 北京 北京 国际货色输送代理 51.00 --
合并
团结约束下企业
广州朔方机电发展有限公司 广州 广州 出口贸易 51.00 --
合并
新能源本领应用开 团结约束下企业
广州朔方新能源本领有限公司 广州 广州 51.00 --
发和推论 合并
团结约束下企业
深圳华特容器股份有限公司 深圳 深圳 金属成品 99.12 --
合并
非团结约束下企
ENERGIJA.PROJEKT.d.d. 克罗地亚塞尼 克罗地亚塞尼 风力发电 76.00 --
业合并
内蒙古元北国际贸易有限职责公司 包头 包头 煤炭贸易 80.00 -- 缔造
非团结约束下企
内蒙古满王人拉港务商贸有限公司 包头 包头 仓储物流 60.00 --
业合并
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附件 2-1. . 主要财务数据及打算（公司合并口径）
项 目 2022 年 2023 年
财务数据
现款类钞票（亿元） 50.40. 41.54.
应收账款（亿元） 36.31. 36.56.
其他应收款（亿元） 3.87. 5.95.
存货（亿元） 9.38. 13.63.
永恒股权投资（亿元） 13.16. 17.05.
固定钞票（亿元） 27.75. 29.09.
在建工程（亿元） 0.35. 0.12.
钞票总数（亿元） 220.80. 237.60.
实成绩本（亿元） 10.02. 10.02.
少数股东权益（亿元） 8.04. 8.29.
扫数者权益（亿元） 85.58. 92.95.
短期债务（亿元） 24.00. 28.56.
永恒债务（亿元） 48.61. 48.25.
全部债务（亿元） 72.61. 76.81.
营业总收入（亿元） 134.33. 214.88.
营业成本（亿元） 115.87. 192.70.
其他收益（亿元） 0.09. 0.28.
利润总数（亿元） 9.66. 11.14.
EBITDA（亿元） 14.05. 16.33.
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 147.46. 202.27.
斟酌举止现款流入小计（亿元） 161.46. 218.10.
斟酌举止现款流量净额（亿元） 7.38. 7.02.
投资举止现款流量净额（亿元） -5.88. -7.97.
筹资举止现款流量净额（亿元） 12.95. -5.36.
财务打算
销售债权盘活次数（次） 3.50. 5.75.
存货盘活次数（次） 8.19. 10.36.
总钞票盘活次数（次） 0.65. 0.94.
现款收入比（%） 109.77. 94.13.
营业利润率（%） 13.61. 10.22.
总成本收益率（%） 6.24. 6.96.
净钞票收益率（%） 9.39. 10.26.
永恒债务成本化比率（%） 36.22. 34.17.
全部债务成本化比率（%） 45.90. 45.25.
钞票欠债率（%） 61.24. 60.88.
流动比率（%） 161.74. 149.33.
速动比率（%） 145.34. 124.88.
斟酌现款流动欠债比（%） 8.66. 7.39.
现款短期债务比（倍） 2.10. 1.45.
EBITDA 利息倍数（倍） 7.63. 7.16.
全部债务/EBITDA（倍） 5.17. 4.70.
注：2022－2023 年财务数据取自曩昔审计答复期末数，非追思疗养数据
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追踪评级答复 | 17
附件 2-2. . 主要财务数据及打算（公司本部口径）
项 目 2022 年 2023 年
财务数据
现款类钞票（亿元） 24.50. 16.70.
应收账款（亿元） 19.90. 17.09.
其他应收款（亿元） 16.61. 25.22.
存货（亿元） 0.00. 0.00.
永恒股权投资（亿元） 30.14. 34.32.
固定钞票（亿元） 0.00. 0.00.
在建工程（亿元） 0.00. 0.00.
钞票总数（亿元） 137.57. 145.23.
实成绩本（亿元） 10.02. 10.02.
少数股东权益（亿元） 0.00. 0.00.
扫数者权益（亿元） 64.13. 62.87.
短期债务（亿元） 13.73. 17.32.
永恒债务（亿元） 21.11. 23.94.
全部债务（亿元） 34.84. 41.26.
营业总收入（亿元） 25.03. 54.85.
营业成本（亿元） 22.13. 50.58.
其他收益（亿元） 0.03. 0.21.
利润总数（亿元） 0.45. 0.73.
EBITDA（亿元） /. /.
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 30.73. 50.63.
斟酌举止现款流入小计（亿元） 35.33. 54.84.
斟酌举止现款流量净额（亿元） 2.68. -9.47.
投资举止现款流量净额（亿元） -13.60. 1.36.
筹资举止现款流量净额（亿元） 15.31. 0.73.
财务打算
销售债权盘活次数（次） 1.10. 2.97.
存货盘活次数（次） 7.90. 12.03.
总钞票盘活次数（次） 0.19. 0.39.
现款收入比（%） 122.76. 92.30.
营业利润率（%） 11.54. 7.76.
总成本收益率（%） 1.35. 1.21.
净钞票收益率（%） 0.51. 0.34.
永恒债务成本化比率（%） 24.76. 27.58.
全部债务成本化比率（%） 35.20. 39.62.
钞票欠债率（%） 53.38. 56.71.
流动比率（%） 177.39. 136.67.
速动比率（%） 173.12. 126.09.
斟酌现款流动欠债比（%） 5.13. -16.22.
现款短期债务比（倍） 1.78. 0.96.
EBITDA 利息倍数（倍） / /
全部债务/EBITDA（倍） / /
注：1.. 因公司本部财务答复未裸露现款流量表补充贵寓，EBITDA 及干系打算无法计较；2..“/”代表数据未取得
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追踪评级答复 | 18
附件 3. . 主要财务打算的计较公式
打算称呼 计较公式
增长打算
钞票总数年复合增长率
净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总数年复合增长率
斟酌后果打算
销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）
存货盘活次数 营业成本/（平均存货净额+平均合同钞票净额）
总钞票盘活次数 营业总收入/平均钞票总数
现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100%
盈利打算
总成本收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（扫数者权益+永恒债务+短期债务）×100%
净钞票收益率 净利润/扫数者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构打算
钞票欠债率 欠债总数/钞票整个×100%
全部债务成本化比率 全部债务/（永恒债务+短期债务+扫数者权益）×100%
永恒债务成本化比率 永恒债务/（永恒债务+扫数者权益）×100%
担保比率 担保余额/扫数者权益×100%
永恒偿债能力打算
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨
全部债务/.EBITDA 全部债务/.EBITDA
短期偿债能力打算
流动比率 流动钞票整个/流动欠债整个×100%
速动比率 （流动钞票整个-存货-合同钞票）/流动欠债整个×100%
斟酌现款流动欠债比 斟酌举止现款流量净额/流动欠债整个×100%
现款短期债务比 现款类钞票/短期债务
注：现款类钞票=货币资金+交游性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子
短期债务=短期借款+交游性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应付单子+其他短期债务
永恒债务=永恒借款+应付债券+租出欠债+其他永恒债务
全部债务=短期债务+永恒债务
EBITDA=利润总数+用度化利息支拨+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销
利息支拨=成本化利息支拨+用度化利息支拨
追踪评级答复 | 19
附件 4-1. . 主体永恒信用品级建树及含义
联合股信主体永恒信用品级永别为三等九级，标记默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）
以下品级外，每一个信用品级可用“+”“-”标记进行微调，默示略高或略低于本品级。
各信用品级标记代表了评级对象背约概率的高下和相对排序，信用品级由高到低反馈了评级对象背约概率渐渐增高，但不摈斥高信用
品级评级对象背约的可能。
具体品级建树和含义如下表。
信用品级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，背约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，背约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，背约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，背约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，背约概率较高
B 偿还债务的能力较地面依赖于邃密的经济环境，背约概率很高
CCC 偿还债务的能力额外依赖于邃密的经济环境，背约概率极高
CC 在歇业或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债务
C 不成偿还债务
附件 4-2. . 中永恒债券信用品级建树及含义
联合股信中永恒债券信用品级建树及含义同主体永恒信用品级。
附件 4-3. . 评级预测建树及含义
评级预测是对信用品级异日一年傍边变化标的和可能性的评价。评级预测往往分为正面、负面、空隙、发展中等四种。
评级预测 含义
正面 存在较多有益身分，异日信用品级调升的可能性较大
空隙 信用现象空隙，异日保持信用品级的可能性较大
负面 存在较多不利身分，异日信用品级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响身分尚不成明确评估，异日信用品级可能调升、调降或保管
追踪评级答复 | 20
